ChatGPT概念股大涨，还能撑多久？

　　原标题：ChatGPT概念股大涨，还能撑多久？

　　兜兜转转，万象更新！或许是长假的沉淀，人们总是愿意在岁末年初总结过去，展望未来。每年春节过后，市场总是以一种“清仓”的心态看待新鲜事物。在我的印象中，VR、区块链、AI等新技术开始了。概念的“热议”始于春节后。新近火爆的ChatGPT虽然在2022年底发布，但在春节后的A股市场掀起了“大浪”。大量公司搭便车概念股，资本市场也给予正面反馈。它在短时间内增加了两倍多。

　　首先，传统互联网巨头纷纷发文：

　　微软：百亿美元投资ChatGPT背后的公司OpenAI

　　BuzzFeed：与OpenAI深度合作

　　谷歌：推出类似ChatGPT的项目Bard

　　Meta：研发ChatGPT工具

　　百度：类ChatGPT项目“文心一言”（ERNIEBot）上线前冲刺。它将在三月份完成内部测试并向公众开放。

　　我们来看看A股主要的ChatGPT概念股：

　　海天瑞声：AI数据训练平台

　　云从科技：AI解决方案提供商

　　Torsi：国内NLP的先行者

　　汉王科技：文字识别与智能交互产品技术

　　广云科技：阿里是AISaaS的目标

　　一方面，市场充分认可ChatGPT的未来价值和增长潜力，另一方面，也对概念吹出的泡沫十分警惕。在情绪驱动的“牛市”中，市场效率往往会受挫，取而代之的是泡沫和非理性行为，投资者在这里很容易“厌烦”，“概念越新，镰刀越锋利”的故事”一次又一次地重复。

　　这篇文章的要点：

　　第一，ChatGPT长期被看好，争议不大；

　　第二，ChatGPT短期内的崛起是因为群体“混乱”，主要是资金驱动的流量溢价和大众关注度；

　　第三，从中期来看，该板块的利好更集中于流动性宽松。

　　泡沫与高回报并存

　　正如开篇所说，这几年资本市场其实经历了很多新技术和新业态的爆发，都具有新技术、强颠覆和高增长预期的特点。女朋友。

　　在资本市场，技术变革的初始阶段往往会打乱分析师的节奏，然后重新确定估值框架。我们也知道，一个估值取决于融资成本（主要锚点是利率），另一个取决于对行业未来的预期。换句话说，当行业预期更明确时，市场分歧会更小，分析师的估值会更接近内在价值，公司股价波动也会更小。当我们用这个逻辑来思考时，科技行业之所以具有以高市盈率和强市销率为代表的高估值能力，当然有公司自身高成长性的优势（业绩可以实现高估值，虽然P/E高，但PEG低很多），另一方面，我们也应该看到，作为一个创新驱动的行业，这个行业的公司总能给市场带来惊喜，无论是无论是早期的门户、操作系统还是后来的搜索、社交媒体，再到AI，行业总会有券商分析师一次次推翻估值模型。

　　这个过程发生：

　　1、新商业模式初期的振奋人心的观众效应将形成一轮上涨行情，市场在情绪面前失灵，板块大涨，泡沫出现；

　　2、中长期来看，由于行业变化快，市场不确定性高，市场将进入“alpha周期”（根本原因是市场发展速度超过市场效率），这也成为市场增长的重要驱动力；

　　3、从相信市场效率的人的角度来看，阿尔法周期是一个伪命题。有效市场会评估资产价格的效率，不存在超额收益。这个理论对价值型企业（市政、基建等）确实有一定的参考价值，但在创新性强的行业，这个理论往往会被扭曲，主要是行业的高度不确定性。

　　所以我们不难理解ChatGPT概念走红后资本市场的表现：产品创新高——未来预期高——但确实不能按照原来的估值框架来定价——先买后尊重。伴随着机构一些小概念公司的炒作（割韭菜），火热的资本市场开始进入上述第一反应链。

　　那么ChatGPT能否进入alpha周期呢？

　　我们以美股AI概念指数基金BOTZ为例，看一下这个ChatGPT近亲的alpha演化过程，如下图所示

　　人工智能近年来一直是全球资本市场的热门话题，资本市场表现可谓跌宕起伏（以标普500指数为基准）。从Alpha表现来看，早中期表现尚可，其余时间均在0以下（价格被高估）。看来上面提到的第二条链并没有如期而至。上面的反应链好像也是扭曲的，是真的吗？

　　对于AI概念股来说，一方面具有高成长性，但另一方面又具有高风险特征。我个人理解为顺周期产品（重点是“周期”）。这样就会特别容易被资本市场的“流动性”所引导。换句话说，流动性充裕时成长股受益，流动性逆转时成长股受损。

　　当行情即将进入二链时，流动性因素扰乱和打乱节奏，当流动性问题解决后，Alpha往往会再次上行，恢复二链。2018年美联储加息改变了BOTZ的alpha轨迹，随后2020年放水和2022年加息成为alpha趋势的重要转折点。

　　换句话说，人工智能确实是一个长期被看好的行业，但市场对它的定价不仅要依赖基本面因素（公司业绩和财报、行业发展等）的稳定性，还要考虑最事物。成长股流动性敏感因素。在实践中，如果只强调概念而忽视其他相关要素，很容易被情绪所左右，成为待收割的“韭菜”。

　　如何不做“韭菜”？

　　我们应该如何看待当前的ChatGPT热潮？

　　在产品迭代能力讨论度高的今天，以及搜索引擎可能连更替都没有的强烈期待下，市场异常火爆，让很多朋友兴奋不已，纷纷下单坐车。

　　我不确定这样的行为是否合理，但我可以继续用BOTZ为AI概念做一些分析。

　　上图中，我们梳理了美国10年期国债收益率、标普500指数和BOTZ的波动情况，可以很清楚地看到：

　　1、BOTZ与国债收益率负相关，再次印证了高成长企业对流动性的敏感性；

　　2、近期BOTZ的火爆其实与短期流动性充裕（10年期美债下跌）有关。

　　以此为例，从一年的窗口期来看，在基本面增长得到充分认可的情况下，回报的关键点在于流动性。

　　在此背景下，如果欧洲和中国经济能够退出“V”型，在美国经济走强的预期下，美元全年走弱的概率将被放大，这对全球来说显然是个利好消息。美元资产。ChatGPT会有更好的表现。

　　春节过后，市场对中欧经济好转的评估出现分歧，带动美元指数走高。让子弹再飞一会儿，期待更多数据的爆料，尤其是对流动性的影响。

　　上面的分析，可能很多朋友会有不同的看法：明明最近讲了“不景气时贬值”，文中的不景气怎么能好呢？简单来说：衰退一方面体现在基本面的减弱，另一方面也可能是流动性的增加。必须平衡这两个方面，看看哪个更强大。市场会长期玩这个博弈，不同的观点下我们会越来越迷茫，但还是建议大家在上面的框架下进行分析，动态的看博弈的结果。

　　当下，需要热衷于ChatGPT概念股的投资者说：

　　1、这真的是一个很大的技术进步，从长远来看会有很好的投资价值。短期内，估值框架重构带来的高估值或将回落。不要急于进入高点作为短线投资。接收者;

　　2、基本面与流动性相互作用是行业大牛的信号。其次，要特别注意流动性因素。＃基金＃

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